美股自今年4月触底以来持续反弹，尽管面临贸易不确定性和地缘政治紧张局势，市场表现依然坚韧。
据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Michael J Wilson及其团队的最新研报指出，美股这轮上涨比市场普遍认知的更具基本面支撑，三大关键驱动因素正在改善：盈利预期修正、美联储政策预期转向、地缘政治和政策风险缓解
最新数据显示，自4月中旬以来，标普500指数的盈利修正广度已从低谷-25%回升至-5%，显示企业盈利预期正在显著改善。这一指标的历史表现表明，类似拐点通常预示着未来强劲的回报。
同时，市场对美联储降息的预期也在升温，大摩预测到明年年底可能降息7次，为今年下半年的股市估值提供潜在支撑。此外，地缘政治和政策风险的缓解进一步为市场注入了信心。
报告称，这些动态共同推动了市场情绪的改善，尤其是对大盘优质股的偏好，在6-12个月的前景中保持看涨。
盈利改善：市场反弹的核心驱动力
报告指出，盈利预期修正广度这一关键指标已在4月17日微软财报发布时触底，目前已从低点-25%回升至-5%，且这一改善更多来自正面修正而非负面修正减少。
历史回溯显示，当盈利修正呈现类似V型复苏时，未来12个月的市场回报往往较为强劲。
报告强调，以Mag 7为代表的大盘优质股在盈利修正和股价表现中持续领跑，而小盘股尽管参与了反弹，但仍远低于历史高点，反映出其相对较弱的定价能力和较高的利率敏感性。
此外，盈利增长开始超越经济增长，这与2022-2023年期间的趋势形成对比。报告将这一变化归因于美元走弱以及“大漂亮”法案中的税收激励政策。
整体来看，经济基本面也仍具韧性。报告称，硬数据仍然表现出较强的韧性，就业市场的招聘状况相对稳定而非强劲，资本支出增长正处于触底/重新加速的过程中。
美联储政策预期转向，降息预期或提前兑现
市场对美联储货币政策的预期正在发生转变，成为支撑美股估值的另一关键因素。
报告强调，股市不会等待美联储明确的货币政策转向信号，而是会提前计价。目前，市场已开始计价2025年下半年可能出现的降息，大摩则预计美联储到明年年底将降息7次，这一预期可能成为下半年股市的重要利好。
历史数据显示，美联储降息周期通常对股市表现构成利好，即便市场提前计价这一预期。
报告强调，就业市场数据将成为美联储政策转向的关键触发因素。如果私人部门就业增长大幅低于预期，可能促使美联储在未来几个月开始降息。
地缘政治风险缓解，油价下跌减轻通胀压力
报告称，股市在近期地缘政治风险事件后的表现遵循了历史规律，即在事件发生后数日趋于稳定。
更重要的是，原油价格自6月19日以来下跌14%，显著降低了油价上涨对商业周期的潜在威胁。
此外，此前备受关注的“资本税”899条款不太可能被纳入“大漂亮”法案，这消除了对美国外国直接投资的风险担忧。同时，债券市场期限溢价在过去一个月下降，10年期美债收益率维持在4.5%以下，降低了利率风险。
特朗普政府对中东的战略转向，特别是与AI发展相关的投资，可能为美国大盘公司带来新的增长机会，进一步巩固其高估值溢价。
聚焦优质大盘股
大摩还特别强调对大盘优质股的偏好，认为虽然小盘股参与了此轮反弹，但罗素2000指数仍远低于历史高点，而纳斯达克100和标普500指数上周创出新高。
报告提及，当前股票风险溢价处于20年低位，而盈利风险处于20年高位，这一矛盾值得关注。
不过，考虑到AI驱动的生产率提升将在2025-2026年为标普500净利润率额外贡献30个基点，到2027年扩大至50个基点，长期前景依然乐观。
报告补充称，第三季度将更能说明关税成本如何分配，但到第四季度关税影响可能已经达峰。整体而言，通胀风险可能小于就业风险，特别是在AI技术不断普及的背景下。
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